中信挂机APP自从去年11月18日尾盘买入后，跌多涨少，尽管曾经浮盈过，但是到目前为止还亏几个点，持股体验不佳。不过优点也是有的，从不担心暴雷，甚至连2021年报也只是粗略读读，持股省心放心。没费心，也没赚钱，倒也公平。今天之所以认认真真分析一下，主要是想看看有没有机会，买或者卖。

　　据国家统计局数据显示，在2022年上半年中国葡萄酒产量由上年同期的13.6万千升下降至9.7万千升，同比减少3.9万千升，同比下降28.68%。

　　就是在葡萄酒行业这样“寒气”逼人的大背景之下，我们看看葡萄酒龙头张裕的表现。

　　公司2022年上半年葡萄酒产量30563吨，销量32315吨，分别比去年同期增加8.3%和2.8%；白兰地产量5661吨，销量13198吨，分别比去年同期减少33%和7%；合计销量45513吨，比去年同期减少0.2%，基本持平。在行业产量下降28.68%的“寒气”之下，张裕表现出了龙头应有姿态，葡萄酒产销量微增，白兰地产量锐减（原因未知），销量微减，二者放在一起考虑，基本和去年持平。

　　销售单价方面，2022年上半年葡萄酒4.32万元/吨，比去年同期增加了3.8%；白兰地3.88万元/吨，比去年同期增加了9.6%；整体销售单价4.19万元/吨，比去年同期增加5.5%，均是近年来最高单价。葡萄酒销售单价比白兰地要贵，但是之间的差距进一缩小。

　　量的方面变化不大，但是价格却表现优异，能够提价，说明产品质量得到了市场认可，大环境限制了需求导致产销量上不去。

　　上半年葡萄酒和白兰地合计产量36224吨，按照一吨大概1052升折算，大概是3.8万千升，约占全国总产量9.7万千升的39.2%，这个数字非常了不得，去年同期只有28.4%。要知道，张裕拥有全国酿制葡萄总面积的25%左右，前几年葡萄酒（含白兰地）产量占全国葡萄酒产量比重不超过30%，基本上和葡萄总面积相符合，今年上半年达到39.2%，说明公司葡萄产区产能得到了充分了利用，在行业寒气逼人的情况下，还占领了其它部分厂家的市场，在提价的情况下，我觉得靠的只能是质量，张裕的龙头地位得以进一步巩固。

　　旅游这块业务主要是酒庄旅游。收入不多，这年头受疫情影响传统旅游行业苦苦煎熬，2022年上半年张裕的酒庄旅游还有营收0.3亿，毛利将近67%，非常不错了，反正属于锦上添花项目，提高知名度，有胜于无。

　　2022年上半年葡萄酒营收13.97亿元，比去年的13.08亿元多6.8%，销量增加了2.8%，价格提高了3.8%，量价起飞，不错。毛利率58.23%，比去年同期减少了1个百分点，主要是原料及包装材料价格上涨所致。

　　2022年上半年白兰地营收5.12亿元，比去年的5.02亿元多2%，销量减少了7%，价格提高了9.6%，量减价增，宁肯减少销量，也不降价，反而还提价，这是对质量充满足够的信心吗？不暴殄天物。毛利率56.14%，比去年同期减少了2.8个百分点。

　　按地区划分的线%，毛利率62.91%，比去年同期还多了0.25个百分点；海外营收2.93亿元，比去年同期增长0.46亿元，相对值18.42%，但是毛利率29.64%，比去年同期减少了8.1个百分点，海外这个毛利率应该是亏钱的，敢情海外降价销售，赔钱大甩卖，好歹卖出去了，毕竟营收增长了嘛。

　　整体来讲，国内是主战场，增长缓慢，海外增长更快，但是钱难赚。既期待国际化的张裕，又担心海外赚不到钱……

　　2022年上半年营收19.53亿元，比去年同期增长4.19%，主要得益于葡萄酒量价齐升。客观地说，在葡萄酒行业不景气的情况下，张裕这样已经很不容易了。

　　但是由于原料及包装材料价格等成本增加较多，结果就是毛利率只有57.91%，比去年同期的59.34%减少了1.4个百分点。

　　2022年上半年费用率比去年同期多了0.7个百分点，主要是销售费用率增加引起。

　　2022年上半年净利润3.58亿元，比去年同期减少3.8%，净利润率18.33%，比去年同期减少1.5个百分点。

　　一组组数据显示下来，基本上没有太大变化，无论是毛利率还是净利率来看，都是门好生意。只不过增长乏力。同样是酒，哪怕同处山东的青岛啤酒，表现比张裕强多了。葡萄酒应用场景确实需要进一步培养啊。

　　2022年上半年的营收和净利润都是近三年来最好的上半年经营数据，但是和之前相比，差距还很大。

　　资产负债表没什么好说的，货币资金19.05亿，比年初多了3.3亿，有钱更好过冬啊。其余一切平平淡淡，毫无波澜。

　　现金流量表中，经营活动产生的现金流量净额6.06亿，比去年同期多了1.5亿，主要是销售商品、提供劳务收到的现金，以及税费返还收到的现金增长所致。

　　在国产葡萄酒产量已连降9年之季，在葡萄酒行业“寒气”逼人之际，张裕能够做到“寒气”不侵，产销量基本持平，还能提价，市场占有率提高，实属不易。

　　正如之前文章中提到，国内葡萄酒有两种，张裕和其他，无论营收还是净利润，张裕都占有绝对的优势。张裕作为国内葡萄酒龙头企业，白兰地更是占了国产白兰地90%以上，拥有国内25%葡萄种植园，上下游全产业链，而且这种优势是其他公司短期之内根本不可能达到的，核心竞争力或者说护城河还是很深的。

　　根据公司计划，2022年营收不低于43亿元，主营业务成本及三项期间费用控制在34亿元以下。

　　2022年上半年营收19.53亿元，完成了全年目标的45%，大概率能够完成任务。

　　张裕有产能、有技术、有葡萄树、有品牌，可以说要啥有啥，就是市场需求起不来，说实话我也不知道怎么办。但是又坚信这个市场不会消失，不信人们有不喝葡萄酒的那一天。所以我一直没有加过仓，也不打算加仓。

　　补充说明，我持有张裕A。所有的分析只是分析，作为知识分享给你，并没有推荐你买入或者卖出，不能作为你操作的依据。